2025年11月5日，中国财政部在香港直接扔出一笔40亿美元的主权美元债，只有3年期和5年期两个品种，各20亿。原本以为就是常规操作，结果开簿没几小时，订单就跟雪崩一样往里砸。亚洲时段就破400亿，欧洲时段再翻倍，美洲时段直接收盘1182亿美元，硬生生干出29.55倍超额认购，5年期单品种33倍，把自己以往所有纪录全踩脚底下。

这笔债的定价几乎跟美债贴脸，3年期3.646%，直接跟美国国债同收益率，5年期只高了3个基点。全球投资者用真金白银告诉大家：同样利率水平，老子宁愿把钱借给北京也不全给华盛顿。订单里美国本土机构占了26%，欧洲33%，亚洲42%，中东也有份，连华尔街自己人都跑来抢中国纸。

要知道，美国财政部同期发债，投标倍数基本在2.4-2.7倍晃悠，30年期有时候还不到2.3倍。11月那几场拍卖，10年期美债收益率被逼到4.47%，而中国5年期才3.787%，利差硬是被市场抹平。中国这不是在借钱，这是在用最低成本收割全球信心。

这事儿放以前想都不敢想。美国国债规模已经冲破36万亿刀，2025财年光利息就得掏1.38万亿，占联邦收入三成。美国人自己都开始慌，特朗普上台前就喊着要搞大基建、大减税，钱从哪儿来？还不是继续发债。结果投资者一看，美国两党天天掐架，债务上限刚抬完又要抬，信用透支太狠。

反观中国，外汇储备3.3万亿刀，贸易顺差一年八九千亿，财政赤字率还控制在3%附近，经济底子厚实。投资者不是傻子，同样收益率，谁不挑更安全的？1182亿订单里，65%以上是央行、主权基金、养老基金这种长期钱，对冲基金只占小头，这说明大家不是短期炒一把，是真心觉得中国纸能拿稳。

中国其实根本不缺美元，发这笔债压根不是为了钱。财政部自己说了，就是完善离岸美元债收益率曲线，给全球投资者多一个选择，顺便把人民币推出去。以后“一带一路”沿线国家欠美国债还不起，中国可以拿美元债借钱给他们，他们用人民币还，这就把美元霸权一点点挤出去。

更狠的是，这笔债吸走的流动性，本来不少是想去买美债避险的。现在利率差不多，大家当然往中国跑。美国财政部11月那几场拍卖，直接感受到订单被分流，收益率不得不抬高几个基点去抢人。市场传言，美联储内部已经有人把中国这笔债的订单簿打印出来贴墙上，天天盯着研究。

美联储本来计划2025年再降几次息，给特朗普面子，结果这事儿一出，12月议息会议直接把点阵图调高，2026年降息次数从4次砍到2次。鲍威尔公开讲话也改口，说“通胀压力可能比想象顽固”，明摆着是不敢再松了，不然美元流动性跑亚洲跑得更凶。

特朗普在Truth Social上连发好几条，阴阳怪气说美联储在“故意捣乱”，还点名要降100个基点救股市。结果美联储鸟都不鸟，2026年1月、3月两次会议直接按兵不动，高利率硬生生扛住。华尔街算过一笔账，就因为降息预期被打乱，美国企业融资成本一年多掏几百亿刀。

这笔债分配完后，抢到券的投资者立刻赚价差4-6个基点，相当于白捡钱。中国财政部顺手把收益率曲线又补了一块，3年期、5年期全有了，下次再发10年期、30年期就更顺。全球交易员现在一提美元资产，第一反应不是只看美债曲线，得把中国那条也拉出来一起看。

说白了，这1182亿订单就是一记耳光，打在美国财政可持续性的脸上。美国人借新还旧玩了几十年，现在终于有人敢站出来说：老子也能玩，而且玩得比你稳。投资者用脚投票，钱往哪儿流一清二楚。美联储想刹车也得刹，刹晚了美元就真成国际游资了。

中国这边一点不急，2026年估计还要再发50亿，市场已经开始提前热身。每次发债都像在全球面前亮一次家底：外汇储备足、贸易顺差猛、财政纪律严。反过来美国呢？债务雪球越滚越大，利息支出快压垮预算，特朗普再怎么喊，也挡不住资本往更安全的地方跑。

这事儿最狠的地方在于，它没撕破脸，就是安安静静发个债，把事实摆在那儿。1182亿订单不是财政部吹出来的，是全球几千家机构实打实砸进来的。以后再有国家想借美元，中国一句话就能把资金成本压到美债以下，美国想收割都没那么容易了。

现在全球美元债市场，已经悄然分成两条曲线：一条是美国的，一条是中国的。利率差不多的时候，大家选哪条，一目了然。

美联储急刹车不是不想降，是真不敢降，再降就等于亲手把美元霸权往外推。中国这一手，玩得太稳太狠，特朗普估计做梦都没想到，中国敢这么干，而且干成了。

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